Bilgisayar Teknolojisi: Yatırım Yönetiminde Yönelimler

Gerald J. Moran, CFA
Başkan Yardımcısı, Araştırma
Scudder, Stevens and Clark
345 Park Ave.
New York, NY 10022

"Sorun, iki profesyonel jargon arasındaki boşluğu kapatacak ortak bir dil bulmaktır. Benim deneyimime göre en iyi işleyen dil FORTRAN, BASIC veya APL değildir. IDC'nin XSIM'i ya da benzeri herhangi bir tescilli üst düzey dil de değildir. En iyi işleyen dil İngilizcedir."

Her Türlü Bilgisayarın Kullanımı

Ülke genelinde on ofisi bulunan büyük bir yatırım danışmanlığı firmasıyız ve her tür bilgisayara ihtiyaç duyuyoruz. Ana bilgisayar ya da merkezi veri işleme tesisi, öncelikle kapsamlı ve merkezi bir kayıt tutma operasyonuna yöneliktir. Buna karşılık mini, mikro ve zaman paylaşımlı tesisler, çeşitli ofislerde yerinde yapılan analitik uygulamalara daha fazla (ancak yalnızca bunlarla sınırlı olmamak üzere) odaklanır.

Kişisel Bilgisayarlar Çözüm Değildir

Tüm bu olanakların mevcut olduğu bir bağlamda, şimdi Atış Poligonu Kodu'nu çiğneme riskini alacağım—yani nadiren duyulan bir sözü söyleyeceğim:

KİŞİSEL BİLGİSAYARLAR ÇÖZÜM DEĞİLDİR.

Kişisel bilgisayarlar, son çeyrek yüzyıldaki teknolojik evrimin yalnızca mantıksal bir adımını temsil eder. Bu nedenle, yatırım işinde kullanılan tüm geleneksel bilgi işlem biçimlerini etkileyen birçok etkinin (olumlu ve olumsuz) etkisine tabidirler.

Kullanımı Kolay Programların Eksikliği

New York Times'ta yayımlanan yakın tarihli bir makale, donanım ve mikroişlemcilerdeki ilerlemelerin yazılımın ya da kullanımı kolay programların geliştirilmesiyle eşleşmediğinden yakınmıştır. Yatırım profesyonellerinin çoğu programlama öğrenmek istememektedir. Deneyimlerimiz, "kişisel bilgi işlem" alanındaki öncülerin çoğunun daha önce bilgisayar deneyimine sahip olduğunu göstermektedir. Hiç deneyimi olmayan biri için, donanıma ve genel prosedürlere alışmanın yaklaşık bir ay, Apple veya Tandy BASIC ile rahat hale gelmenin ise altı ila sekiz ay sürdüğünü tahmin ediyoruz.

Ayrıca, bu durumun genel bilgisayar teknolojisi alanında çok uzun bir süredir büyük ölçüde geçerli olduğunu iddia ediyorum. Kişisel bilgisayarlar veya mikroişlemcilerle gördüğümüz şey, birçok bakımdan veri işlemenin tarihinin bir yansıması ya da yankısından ibarettir.

Houston, Texas'ta Nisan 1980'de düzenlenen Yıllık Finansal Analist Konferansı, Federasyon Konferansı'nda yapılan bir konuşmaya dayanmaktadır.

Hayal Gücü ya da İrade Eksikliği

1960'ların ortalarında IBM 360 serisinin ortaya çıkışından, minyatürleşme devriminden ve hesaplama kapasitesindeki dramatik genişlemeden bu yana, yatırım camiasının karşı karşıya olduğu zorluk, bir şeyler yapma konusundaki teknolojik kapasitenin, yatırım camiasının bunları yapma iradesinin ya da hayal gücünün çok önüne geçmesidir.

Bununla birlikte, bu boşluğun haklı olduğu da ileri sürülebilir. Sonuçta bugün asıl konu "kişisel bilgisayarları kullanmak" değil, "yatırım sorunlarına mümkün olan en maliyet etkin ve akıllı şekilde yaklaşmak"tır. Birçok durumda bu, bir bilgisayarın kullanılmasını içerir. Bugün yatırım işinde kişisel bilgisayarların başlıca faydasının, uzun zamandır zaten mevcut olan ufukları nihayet yatırım profesyoneline açıyor olması olduğunu düşünüyorum.

Neden Yararlanılmasın?

Şu soru adil bir şekilde sorulabilir: Yatırım profesyonelleri olarak, bilgisayarın bugüne kadar sunduklarından neden daha fazla yararlanmadık? Bunun nedenlerinden biri, teknolojinin ilerlemesinin temel özelliklerinden birinde yatmaktadır—giderek artan ve giderek daralan uzmanlaşma eğiliminde.

Babil Kulesi Yeniden

Sorun tüm işletmeler ve meslekler için ortaktır. Aşağıdaki konuşma bunu örneklemektedir:

Portföy Yöneticisi: "Belirli bir portföydeki şirketler için analistlerin en son mevcut tahminlerini nasıl alabilirim?"

EDP Uzmanı: "Bu, IBM'in SNA'sı altında 9600 bps çok noktali dijital hat ve senkron veri bağlantı denetimi (SDLC) protokolü kullanılarak, NCP altında çalışan ön uç işlemcilere bağlanan istatistiksel çoklayıcılar ve ana bilgisayarda VTAM yazılımı kullanılarak kolayca yapılabilir."

Portföy Yöneticisi: "Ha."

Bazılarınız, görünürde toplantının amacı iş ihtiyaçlarınızı konuşmak olduğu hâlde, bir donanım satış sunumunu dinlerken benzer bir deneyim yaşamış olabilir.

Ya da geri kalmamak için portföy yöneticisi şu konuşmayla karşılık verebilir:

Portföy Yöneticisi: "Aradığım şey, bilgisayarın iyi büyüme hisselerini; artan ROA'ya sahip, FASB 8'den ya da FIFO kaynaklı kâr şişirmesinden etkilenmeyen istikrarlı reel kazançlarla ayıklamasıdır."

EDP Uzmanı: "Ha!"

EDP uzmanına adil olmak gerekirse, "iyi bir büyüme hissesi"nin ne olduğu ve kullanılan diğer teknik terimleri anlamaktaki yetersizliğinin elbette makul nedenleri vardır.

İletişimde Başarısızlık

Her hâlükârda, burada söz konusu olan bir iletişim başarısızlığıdır.

Sorun, iki profesyonel jargon arasındaki boşluğu kapatacak ortak bir dil bulmaktır. Benim deneyimime göre en iyi işleyen dil FORTRAN, BASIC ya da APL değildir. IDC'nin XSIM'i ya da benzeri herhangi bir tescilli üst düzey dil de değildir.

En iyi işleyen dil İngilizcedir.

Kullanılması Gereken Dil İngilizcedir

Yatırım profesyonelleri ile veri işleme profesyonelleri arasındaki ilişkide yerleşik sorunlar, ana dilde sorunun karşılıklı olarak tanımlanmasıyla büyük ölçüde hafifletilebilir. Bu, her iki tarafın da kendi mesleğine özgü jargona savrulmasından önce gerçekleşmelidir.

Bu sorun, bir açıdan, kişisel bilgisayarın ortaya çıkışıyla çözüm sınırına yaklaşmış olabilir. Kullanıcı (yatırım profesyoneli) ve programı geliştiren kişi aynı kişidir. Böylece, umarız, artık iletişim boşluğu olmaz.

Ne yazık ki, bu yönde ilerlememe gibi çok gerçek bir tehlike vardır. Tehlikeler, kişisel bilgi işlemin başarısızlıklarında değil, başarılarında yatacaktır—uygulama "kişisel" aşamanın ötesine geçecek kadar iyi olduğunda. Kişisel bilgi işlem büyüdükçe, daha yerleşik bilgi işlem araçlarının kullanıcılarını rahatsız eden mevcut iletişim sorunlarının tümünü daha da ağırlaştırabilir. Sonuçta, kişisel bir bilgisayarda yapılabilecek ve diğer bilgisayarlarda yapılamayacak hiçbir şey yoktur.

Portföy Oluşturma Teknikleri

Ancak potansiyel sorunlar üzerinde durmak yerine, şimdi bilgisayar teknolojisinin yatırım camiasında aldığı yöne bakmanın uygun olacağını düşünüyorum.

Bana göre üç alan özellikle umut vaat etmektedir. Bunlar (1) portföy oluşturma teknikleri, (2) grafikler ve (3) veri tabanı erişimidir. Sergi 1'e bakınız.

Bu, modern portföy teorisini kullanan gelişmiş bir programdır (Wilshire). Portföy yöneticisine bahislerini nerede yaptığı gösterir—son sütuna dikkat ediniz. Yani, portföyünün, bu hisselerdeki "ağırlık artırımı"nın etkisi dışında, portföy Beta'sına göre ayarlanmış S & P 500 gibi performans göstermesi beklenmektedir.

Teknik açıdan bakıldığında, bu ve benzeri birçok rapor, zaman paylaşımlı bir terminalde on satırdan daha az talimatla çağrılan paket programlar kullanılarak elde edilebilir. Talimatların tamamı İngilizcedir. Modern portföy teorisini (MPT) bilen bir yatırım profesyoneli, bir saat içinde bu "dil"e hâkim olabilir. Rapor üretimi ya gece boyunca ya da "gerçek zamanlı"dır (gevşek bir çeviriyle "hemen"), ki bu dört kat daha pahalıdır. Bu tür raporların tipik özelliği, nispeten yüksek değişken maliyetler ancak düşük kullanıcı zaman maliyetleridir (dahili ana bilgisayarlarda yüksek hızlı toplu işlemeye kıyasla). Abonelik ücreti olabilir ya da olmayabilir.

Modern Portföy Teorisi

Bu, modern portföy teorisi uygulamasına yalnızca bir örnektir. MPT'nin gerektirdiği önemli hesaplamalar nedeniyle, her zaman bilgisayar kullanımıyla ilişkilendirilir. Ne yazık ki, bunun tersi de sıklıkla geçerlidir. Yani, yatırım amaçlı bilgisayar kullanımı, bu teoriye pek ihtiyaç duymayan yatırım profesyonelleri arasında sıklıkla MPT ile ilişkilendirilir (bu teorinin daha naif dönemlerinde ortaya koyduğu sonuçları yansıtarak); bu talihsiz karışıklık, bilgisayarın her düzeyde profesyonel kullanımını engellemiştir.

Büyük, yoğun hesaplama yapan programların her zaman MPT teorileriyle desteklenmesi gerekmez. Sergi 2'ye bakınız.

Bu, Scudder'da geliştirilen ve portföy başına yüz binlerce hesaplama içeren bir programda dört özet sayfanın ikincisinin bir parçasıdır. Bir portföyün temel özelliklerini, bir analistin bir konglomerayı bileşen parçalarına ayırmak isteyeceği şekilde göstermeyi amaçlar. Bu, S & P 500 portföyüdür.

Bir başka örnek Sergi 3'tür. Örneğin, bir hissenin, bir sektörün ve bir portföy içindeki sektör grubunun defter değerine göre fiyat oranını ve ayrıca portföyün tamamı için olan değeri görmeyi sağlar. Aynı şekilde özkaynak kârlılığı ve özkaynak kârlılığının tarihsel değişkenliği için de geçerlidir.

Grafikler

Kelimenin tam anlamıyla patlama yaşayan bir alan bilgisayar grafikleri konusudur. Sonraki birkaç sergideki örnekler, New York Society'de düzenlenen beş bölümlük "Yatırım Analizi İçin Mevcut Bilgisayarlı Araçlar" seminerinde yapılan bir Time Sharing Resources sunumundan alınmıştır.

Sergi 4, bilgisayarlı grafiklerin elle yapılanlara göre avantajlarını sıralamaktadır. Birçok kişi bu avantajları kabul etmeye isteklidir; sorun, nereden başlanacağını bilmemeleridir. Ayrıca, yatırım profesyonelleri genellikle çok fazla grafik materyal kullanmaz; bunun başlıca nedenleri bunun çok zaman alıcı olması, çoğu zaman bir ya da iki kişiyi içermesi (dolayısıyla iletişim kopukluklarına yol açması) ve uzun sürmesi ve kolayca değiştirilememesi nedeniyle kişinin kendi fikirlerini şekillendirmede özellikle yardımcı olmamasıdır.

Sergi 3

Portföy Özellikleri

Tüketici Sektörü	Fiyat (2/80)	Defter Değeri	Özkaynak Getirisinin %'si	Std. Sapma (10 Yıl)
Kozmetik ve Tuvalet Ürünleri	800	394	20.9	2.0
İlaçlar, Hastane Malzemeleri	5,620	2,374	17.9	0.6
Gıda, İçecek	4,230	3,044	15.7	0.7
Ev Ürünleri	1,450	1,141	14.2	0.8
Perakendecilik	2,640	2,823	13.0	1.0
Rekreasyon ve Hizmet	2,820	1,758	15.4	1.0
Toplam	17,560	11,533	15.4	0.6

Sergi 2

Portföy Özellikleri
Kaynak: Scudder, Stevens, and Clark

(Seçilmiş veriler; satırlar özgün metinde çıkarılmıştır)

Sunum, Analiz, Donanım

Bilgisayar grafikleri hızlı ve doğru oldukları için hem sunum hem de analiz için uygundurlar.

Donanım bir sorun değildir: bkz. sergi 5. Terminaller aylık 150 $’dan daha düşük bedellerle kiralanabilir; alternatif olarak, kullanıcıların ofisinde ya da yazılım tedarikçisinin ofisinde çok renkli kalem çiziciler sunan sistemler vardır. Yüksek hızlı katot ışınlı tüpler (örneğin bir televizyon alıcısı) çok renkli grafik ekranları gösterebilir.

Sergi 4

Manuel Grafikler ile Bilgisayar Grafikleri Karşılaştırması

Manuel Grafikler

• Zaman alıcı
• Hataya açık
• Yalnızca sunum için uygundur, analiz için değil

Bilgisayar Grafikleri

• Hızlı, prosedürel
• Doğru
• Hem sunum hem de analiz için uygundur

Sergi 5

Donanım Bir Sorun Değildir

• "Diablo" tekerlekli terminaller çift amaçlı hizmet verir
• Geniş yeteneklere sahip, makul fiyatlı kalem çiziciler
• Çok renkli grafik ekranlara sahip yüksek hızlı CRT’ler
• Yerel kalem çizim hizmeti

Sergi 6’da basit bir örnek yer almaktadır. Belirtilen soruyu yanıtlamaya yönelik yaklaşım, muhtemelen hızlı ve basit bir bilgisayar grafikleri yeteneğinin doğrudan bir işlevidir. Sergi 7’ye bakınız.

Bu, bunun ne kadar hızlı ve basit olduğunu göstermektedir. Mod konuşmaya dayalıdır; altı çizili alanlar yanıtları göstermektedir.

Sergi 8 benzer bir yönerge kümesini yerine getirmektedir. Sistemle rahat hale gelmek birkaç saat alır, ancak soruları yanıtlamak birkaç dakika sürer.

Sonuç olarak, Lilly ve Merck, satış başına Ar-Ge’ye çok daha fazla harcama yapan şirketler olarak öne çıkmaktadır. Buna karşılık, American Home Products ve Warner-Lambert, diğerlerine kıyasla Ar-Ge’ye çok daha az harcama yapanlar olarak dikkat çekmektedir. Aynı sunum bir kalem çizici üzerinde de üretilebilir.

Kalem çiziciler, büyük sistemlere bağlı zaman paylaşımlı hizmetler aracılığıyla kurum içinde ve kurum dışında, ayrıca çok küçük bilgisayarlara ek birim olarak kurum içinde kullanılabilir durumdadır.

Veri Tabanları

Üzerinde konuşmak istediğim üçüncü alan, veri tabanları ya da bilgisayar tarafından okunabilir biçimde dosyalanmış bilgilere erişimdir. Sergi 9’a bakınız.

Bu veri bankalarını ya da bilgi dosyalarını oluşturmak için önemli bir veri toplama çalışması gereklidir. Bunları kurum içinde çoğaltmaya çalışmanın ne kadar akıllıca olduğu tartışmalıdır. Tipik olarak, sendikasyon yoluyla sağlanan veri bankaları sık işlem gören hisse senetleri için oldukça iyidir; imtiyazlı hisseler ve bazı tahviller gibi daha seyrek işlem gören kalemlere uygulanabilirlikleri ise belirli program kullanımına bağlıdır.

Sergi 6

Bir Soru ve Yanıt

Soru: 1978 yılında, en büyük 7 ilaç şirketinin Ar-Ge harcamaları, pazardaki göreli paylarıyla tutarlı mıydı?

Yaklaşım: Yan yana iki pasta grafik üretmek: biri Ar-Ge dağılımını, diğeri net satışlardaki dağılımı gösterecek.

Sergi 7

Çözüm

Grafik, çubuk grafik veya pasta grafik (GBP)?
P

Sabit olan nedir? Zaman, şirket ya da değişken (TCV)?
T

Zaman dönemini girin:
78

Pasta özellikleri

1 no’lu pasta için sabit olan nedir? (VC)?
V

Değişkeni girin: RANDO
Hisse sembollerini girin: AHP:BMY:LLY:MRK:PFE:SQB:WLA::
Toplamın değerini mi yoksa yüzdesini mi gösterelim (VP)?
P

Pasta başlığını girin (tamamlandığında bitirin)
Gir: RESEARCH AND DEVELOPMENT: INDUSTRY BREAKDOWN:

2 no’lu pasta için sabit olan nedir? (VC)?
V

Değişkeni girin: SALES
Hisse sembollerini girin:

Toplamın değerini mi yoksa yüzdesini mi gösterelim (VP)?
P

Pasta başlığını girin (tamamlandığında bitirin)
Gir: NET SALES: INDUSTRY BREAKDOWN:

Sergi 8

Araştırma ve Geliştirme — Sektör Dağılımı

1. American Home Products Corp. — %10
2. Bristol-Myers Co. — %12
3. Lilly (Eli) & Co. — %20
4. Merck & Co. — %22
5. Pfizer, Inc. — %15
6. Squibb Corp. — %8
7. Warner-Lambert Co. — %12

Sergi 9

Interactive Data Corporation — Veri Tabanları

Teknik

• Security Master: 42.000 menkul kıymet, endeks, opsiyon ve faiz oranı vadeli işlemleri için tanımlayıcı kalemler
• Prices: 12.000 menkul kıymet için günlük fiyat, kazanç ve temettü kalemleri
• Split & Dividend: 12.000 hisse senedi için hisse bölünmesi, nakit ve hisse temettüleri
• Monthly/Quarterly Masterpiece: NYSE ve AMEX hisse senetleri, haklar, varantlar ve REIT’ler için EPS, kısa pozisyonlar, iç işlemler
• Municipal Bond: 22.500 borsada işlem görmeyen hisse senedi, tahvil ve belediye tahvilleri için haftalık fiyat ve temettü kalemleri; 1,1 milyondan fazla belediye tahvili için günlük değerlemeler ve tanımlayıcı bilgiler
• International Securities: Birleşik Krallık, Avrupa, Asya, Güney Amerika ve Avustralya’daki 14.000 menkul kıymet için tanımlayıcı, temettü ve sermaye kalemleri

Net Satışlar — Sektör Dağılımı

• American Home Products Corp.
• Bristol-Myers Co.
• Lilly (Eli) & Co.
• Merck & Co.
• Pfizer, Inc.
• Squibb Corp.
• Warner-Lambert Co.

Sergi 10

Veri Tabanı Kaynakları

Temel

• Value Line (Industrial, Financial, Business Line)
• Exstat: 2.000 uluslararası firma için tanımlayıcı kalemler
• FDIC
• Compustat
• I/B/E/S

Ekonomik

• Industrial, Utility, Business Line
• Chase Econometric Associates, Inc.: ABD Finansal, ABD Makro, WPI, CPI, sektör modelleri ve veri tabanları
• Dynamics Associates: Kurumsal planlama, yazılım desteği

(Lütfen sayfa 21’e geçiniz)

---